私募玩潜伏 公募赌“错误定价”

7月16日晚间，百圆裤业（002640.SZ）发布重组预案，拟以发行股份及支付现金方式购买环球易购100%的股权。7月17日，其开盘一字涨停，报收16.57元。

并购重组一向是A股股价上涨最大的催化剂之一。伴随着近日并购重组管理新规的出台，机构投资者判断A股下半年将掀起一股并购重组浪潮。

“A股已掀起并购重组浪潮，建议关注债务杠杆较低、现金状况改善和盈利能力较强的成长性行业，比如食品、环保、中药、化学药、传媒、仪器仪表以及计算机等。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示。

据21世纪经济报道记者采访了解，有一批先知先觉的私募基金正在挖掘并购重组的机会，他们按照“三低一高”的标准筛选出一批可能并购重组的标的，再以撒网式布局的策略潜伏其中。

私募玩潜伏

“未来上市公司并购重组的效率大幅提升，A股市场将掀起一股并购重组浪潮。”西域投资董事长周水江判断，并购重组将是下半年一大主题投资机会。

21世纪经济报道记者采访了解到，一批私募基金从二级市场筛选一批有可能并购重组的标的，以组合投资的方式潜伏并购重组概念股。

“一是上市公司主营业务下滑，公告披露转型意向，有意收购哪些类型的资产；二是公司上市时超募，账上仍有大量现金。”周水江介绍，寻找并购重组标的最基础的一条是现金流，这是从事并购重组业务的源泉。

此外，周水江筛选投资标的时还会关注股价和市值这两个因素，他更偏向于股价低、市值小的公司。

“上市公司股价低，管理层会有通过并购来做大市值的冲动；股本小，未来就有股本扩张的空间，可以通过发行股份收购资产。”周水江总结，若上市公司手头有大量现金、股价低、市值小，是最理想的投资标的。

21世纪经济报道记者从券商投行了解到，股本规模是他们从事并购业务时非常关注的一个要素。

“如果上市公司股本比较大，弹性就比较小，被收购的资产也不愿意要他们的股份。”一位上市券商并购业务人士指出，未来并购重组的标的还是集中在中小板和创业板。

深圳另外一位私募挑选并购重组投资标的的标准是“三低一高”，即低市值、低负债率、低市净率、高现金。

具体而言，“三低”是指市值低于50亿以下，负债率低于30%，市净率在3倍以下，而高现金是指账户现金占净资产的比例超过30%。

按这四个指标，深圳私募初步筛选了68只个股。从结果看，这些公司主要分布在创业板，以信息技术行业为主。

“老股票账上已没有现金。最近几年新上市的创业板公司，当年超募还留下比较多的资金，有钱来玩并购。”前述深圳私募称，近期正安排研究员调研，摸底上市公司是否有并购重组的想法，然后再选出20只标的，每只买1%，总共拿20%的资金潜伏并购重组概念股。

在私募圈看来，以小组合潜伏并购概念股的玩法，肯定能赚钱。

“未来半年股市下跌空间比较有限。只要大盘涨，这些股票肯定也会蹦一下。只要真正启动并购重组，轻则翻番，重则涨两三倍。”深圳另外一位偏爱小市值股票的私募直言，未来最有资格玩并购路线的肯定是手上有钱的上市公司，而小股票弹性大，这种玩法赚钱概率大。

公募赌“错误定价”

与私募基金一样，公募基金同样认为下半年A股将迎来并购重组的浪潮，未来会有一批牛股在其中出现。

“传统上市公司的并购和转型，相当于把原来一批本来需要IPO或是达不到IPO标准的资产证券化，这等于是出现了一批新的IPO公司。”广发制造基金李巍表示。

“未来一两年会有不少牛股在其中涌现。”李巍相信，传统行业上市公司通过并购重组，可以让其市值由20-30亿提升至50亿甚至是80亿。对二级市场而言，是比较好的投资机会。

不过，与私募提前潜伏布局的玩法不同，公募挖掘并购重组机会更关注投资的胜率，他们的做法是等重组方案公布后，再挖掘其中的机会。

“重组方案出来后，我们要研究清楚装进去的资产到底好不好，未来的发展空间有多大，市场有没有存在错误定价。”李巍表示，今年以来的并购重组案例颇多，机构也需要详细甄选标的，才能在市场错误定价中挖掘投资机会。

21世纪经济报道记者接触的多位基金经理，均表示会等重组方案出来后再重仓介入。但这并不代表他们对重组消息后知后觉，而是为了规避利用内幕信息交易的嫌疑。

“很多小市值公司在谋求转型，我们看到很多上市公司向一些投资公司或者是大股东做增发，私下约定市值管理的口头协议，然后再在圈内找并购项目，以谋求一二级市场的联动。”深圳一位成长型基金经理称，这些迹象表明上市公司已在推进并购重组。但此时，他们并不会就此买入这个标的。

“重组过程中涉及的利益相关方太多了，有很多不确定因素会影响重组进展。如果这个时候开始买，未来一段时间股价出现比较大的波动，就会忍不住去了解重组信息，可能会涉嫌内幕信息交易。”前述深圳成长型基金经理坦言。

在机构看来，等并购重组预案发布后再研究，确定性更高一些。“公募做二级市场，追求的是收益风险匹配，更看重的是安全。”华南一位基金经理说。

机构指出，等重组方案公布后，可以深入研究装进去的资产质量，对盈利的影响，未来发展空间到底有多大。充分研究后，还是能挖掘到市场错误定价或者是定价不充分的机会。

“机构还是能了解比重组方案更多的信息，等到方案公布后再买，相对更精准，同时能规避内幕信息的嫌疑。”一位机构人士直言。