保险公司的大类资产配置已进入调整期，大型险企对权益类资产的投资态度普遍较为谨慎，中小险企则相对积极，而在另类资产投资中，商业地产则是险资的最爱。
“从2014年下半年开始，保险公司的大类资产配置结构处于战略性调整期，从2009年到2014年期间遵从的投资理念和配置结构需要改一改了。”申银万国证券研究所首席经济学家杨成长日前撰文提出这一观点。
无独有偶，在中国保险资产管理业协会日前主办的一次会议上，中国平安集团投资管理中心负责人也指出，在险资大类配置中，今后非债权类资产的配置比例将提高，包括权益类资产和房地产投资等。
不过，《证券日报》记者采访发现，在调整资金配置的过程中，大型险企对权益类资产的投资态度普遍较为谨慎，中小险企则相对积极，而在另类资产中，商业地产则是险资的最爱。
权益资产占比“原地踏步”
保监会最新公布的数据显示，截至今年三季度末，险资的资金运用余额约为8.77万亿元，比去年同期增长了18.2%。险资投资的四大类别呈现出“三降一升”的特点，除其他投资占比上升以外，银行存款、债券、权益资产(股票和证券投资基金)的占比同比均下降。
具体来看，今年三季度末，保险投资中银行存款的占比从去年同期的30.85%下降到28.62%，债券占比从43.82%下降到40.52%，股票和证券投 资基金占比从10.18%下降到10.01%，其他投资占比从15.15%提升到20.85%。对权益类资产的配置比例一年来基本处于原地踏步的状态。
事实上，从今年5月下旬的2000点到现在的2400点，上证综指已经上涨了400多点，涨幅达20%。多位分析人士认为，牛市大幕正在开启，险资加大股票和证券投资基金的配置成为必然，但大型险企的态度会更加谨慎。
《证券日报》(保险版微信：证券日报微保险)记者采访发现，今年以来，尤其是7月下旬以来，不少中小险企已经加仓权益资产，部分险企的股票和基金配置占比甚至达到了15%，但由于其资金量较小，对保险行业资金的整体配置比例并没有多大影响。
一家中小险企的投资负责人对《证券日报》记者表示，中小险企资金量较小，投资策略也较为灵活，往往十分重视股市的投资机会。“相对而言，大型险企的投资压力更大，在进行资产配置时更追求稳健、低风险，对波动性较大的权益投资会比较谨慎。”某券商分析师表示。
从中国太保发布的三季报来看，其在今年前三季度的权益类投资占比不升反降，权益投资三季度末的占比较上年末下降了0.6个百分点。其中，股票投资占比下降了0.9个百分点，基金上升了0.4个百分点，归为固定收益类的理财产品和归为权益类的理财产品投资占比分别上升了1.1和0.1个百分点。
在权益投资领域，股市的波动以及风险往往是险企所害怕的。近日的獐子岛“黑天鹅”事件也印证了上述分析师“个股投资风险是证券投资需要面对的主要风险之一”的说法。在该事件中，一向求稳的社保基金和保险资金也成为受害者，“尽管险资此前已经有所减仓，但持有的部分必然要大幅减值。”他表示。
应对股市风险，大型险企一方面会采取分散投资的方式，另一方面，在进行大类资产配置时，也会采取审慎态度。“按照保监会的大类资产监管原则，险资投资权益类资产上限为该公司上季末总资产的30%，但一般情况下，险企不可能用足这一空间。”上述分析师认为。
2015年投资地产或更多
近几年，险资对房地产一直保持较高的投资热情。从各险企公开披露的信息看，保险公司控股的房地产公司数量在其控制的各类非保险子公司中居首位。去年以来，险资投资房地产不再局限在国内，投资范围已扩展到海外。
不过，不少业内人士认为，尽管投资商业地产可以获取稳定的租金收益，可以长期持有，这与保险资金的特性相符合，但当前并非投资国内商业地产的最佳时机。尤其是在债券等固定收益类产品的利率还较高时，险资投资商业地产的比较优势并不明显。
某资管公司产品开发部负责人对《证券日报》(保险版微信：证券日报微保险)记者称，尽管商业地产是险资投资房地产的主战场，但好项目难找，大多数险资选择中心城市投资商业地产，但要获取稳定的租金回报，还需要专业的运营管理团队配合。
“房地产本身一半具有股票的特性，一半具有债券的特性。通胀是债券最大的敌人，但房地产市场可以与通胀一起‘膨胀’，长期来说，房地产的资本增值是等于通胀的。同时，商业地产本身具有稳定的租金收益，因此，其预期的回报要高于债券。”上述中国平安集团投资管理中心负责人表示，房地产是位于债券和股票之间的资产类别，对保险资金的长期配置非常重要。
尽管看重房地产投资在险资配置中的作用，但平安这位负责人却并不认为目前是投资国内商业地产的好时机，而在那些债券利率极低的国家，投资商业地产不失为一个好选择。“某公司2006年投资国外一商业地产项目，至今8年过去了，不仅没赚钱，还亏掉了80%的本金。”
杨成长也提出，当前房地产可能面临大周期的调整。“如果在错误的时机入场，投资商业地产同样可能亏损。”
从地产界传来的声音是，险资对商业地产的关注度极高，投资兴趣浓厚，目前多数只是在等待时机。“大量险资想进入商业地产，尤其是写字楼市场，但并不急于投资，而是在等待时机。”某大型房地产服务和投资管理公司负责人称。
上述平安负责人也表示，与投资商业地产“地段地段地段”的原则相比，“时机时机时机”更加重要。
上述房地产服务和投资管理公司负责人认为，2015年将是险资进入商业地产的重要时点。据称目前某大型保险集团正拟筹划200亿元资金“瞄准”一线商业地产，2015年险资投资商业地产的案例或将更多。
除了在商业地产的布局，业内人士还对未来险资大类资产配置的调整发表了看法。如中国人寿保险公司总裁缪建民在2014年中国保险行业年度峰会上提出了“三个转变”，即从传统的单一资管转向多元发展的大资管，从传统的养老保险扩展到养老养生服务的大养老，从传统的健康保险扩展到健康管理、健康服务的大健康。
杨成长认为：“保险公司的资产配置一定要做调整。首先，利率出现趋势性下跌，凡是能锁定未来利率且风险不大的资产都是好东西。其次，大家都逐渐认识到未来股权投资收益会上升，加大股权资产配置比例是趋势。第三，非标资产仍然是好东西，关键要看平台。房地产可能面临大周期的调整，人民币可能不再单边持续升值。所有这些变化都意味着保险投资的资产配置结构必须作重大调整。”
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