高负债的融信能否做大保险业？

 　人民网北京5月11日电（徐倩）在房地产行业进入“白银时代”后，险资与房地产行业越来越多的“亲密”互动，一方面，安邦、平安、生命人寿在内的多家保险公司纷纷举牌抄底地产股成为门口的“野蛮人”；另一方面，例如恒大、万达、复星等公司也纷纷涉足了保险行业。

　　在此“风口”下，日前，闽系房企融信中国（03301，下称“融信”）发布公告称，将以现金注资4亿元人民币，与京东方科技、平潭国有资产、平潭投资及北京旋极成立合营公司，经营国内经营保险业务。

　　涉足保险业，对于在香港上市尚未足半年的融信来说，是基于怎样的初衷？

　　融信在公告中阐述，本集团一直不断寻找具有增长潜力的投资机会，成立合营公司亦被视为本集团为使其业务范畴多元化的策略发展里程碑。

　　对此，记者询问融信相关品牌负责人，其表示目前暂时无法透露，也同时称，“业务做大后会第一时间告知”。

　　对于房企涉足保险业的原因，克尔瑞研究中心分析师朱一鸣在其主笔的一份最新的报告中分析称，房地产作为重资产的行业，对资金的规模和流动性都有较大需求。而保险企业能带来的资金，直接有利于房企的发展。丰富的融资渠道和低成本资金，是房企进军保险业能带来的最直接的利好。

　　表外涉“险”

　　融信公告中透露，4月26日，融信投资（融信中国的全资附属公司）与京东方科技、平潭国有资产、平潭投资及北京旋极将成立合营公司，各持有合营公司的20%股权，以投资中国经营保险业务。

　　据公告内容称，其所成立的合营公司，业务范畴将包括多项以人民币或外币计值的人身保险及再保险、保险代理。

　　人身保险及再保险属于“寿险”的范畴，即以人的寿命和身体为保险标的的保险。业内人士认为，寿险牌照最昂贵也最难获得，而且，如果从融资成本角度讲，来自寿险产品的资金成本最低。

　　以成立合营公司的方式涉足保险业，成本相对划算，据克尔瑞研究中心的报告显示，直接申请保险牌照的难度较高，尤其是保监会当前收紧传统财险和寿险的牌照发放，企业申请牌照犹如排队IPO。

　　此外，还有一条便捷的路径就是通过收购现有保险企业获取牌照，但价格也更高。例如，去年，由重庆国资委控股的保险公司中新大东方两大国有股东在重庆联合产权交易所挂牌，出让持有的50%股权，价格为16.03亿元。最终，恒大以39.39亿元的价格竞得，溢价率高达145.7%。

　　公告中显示，此次融信将合营公司放在表外操作，“融信投资将于合营公司的20%股权中拥有权益，而合营公司将不会列账为公司的附属公司，因此合营公司的财务业绩将不会合并在集团的财务报表中，合营公司的投资额将由集团的内部资源拨付。”

　　对于这种操作方式，财经评论员严跃进称：“通过此类设立表外资产的模式，能够实现风险规避。比如说能够规避保险业务波动而影响资产负债表的状况和盈利结构。这对于地产公司来说，其有很大的主动性去尝试此类模式。这背后也体现出其对于传统地产业务的盈利要求依然是比较严格的。”

　　或为融资考量

　　融信近两年布局一线城市，发展规模有了快速的上升，但是，由于高昂的土地成本和运营成本，其债务规模也逐渐扩大。2015年融信中国净资产负债率247%，资产负债率为81.01%。在今年上市之后，融信的财务情况确实改善了许多，其净负债率由原来的约640%优化到上市后的375%，但是仍然处于高位。

　　尽管融信负责人并没有向记者进一步透露涉足保险业的深层次原因，但是来自寿险的低成本资金或许是不可或缺的因素之一。

　　在2015年末的一份研究报告中，华创证券利用净资产收益率和投资收益率反推保险公司的资金成本，由此计算出2015年中期，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的资金成本大概为4.4%、4.5%、4.2%和3.7%。这相比于融信约10%的资金成本来说，称得上低廉。

　　涉足保险业的意义也在于此，以复星集团为例，复星在海外收购了美国、葡萄牙等多家保险企业，其国内拥有的保险企业包括永安保险、复星保德信人寿、鼎睿再保险，囊括了保险、寿险和再保险三大主要牌照。

　复星国际2015年中报显示，复星旗下保险板块扩张迅速，可投资资产达到1427.45亿元，较2014年末大幅增加359.60亿元，占集团合计总资产的比例也从2014年底的34.81%大幅提升至44.8%，归属于母公司股东净利润达到17.89亿元，较2014年全年增加6.41亿元。

　　由于海外保险企业的资金成本更低，使得复星在海外不动产的并购方面大战拳脚。近两年来，复星地产通过旗下保险企业Fidelidade已完成在纽约、伦敦、东京、米兰、悉尼等布局，最著名就是耗资44 亿元收购了纽约市地标曼哈顿广场。

　　但是，对于高负债的融信来讲，是否能持续培育保险业这个新业务还需时间判断。