央行注水新工具：信贷资产质押再贷款

中国央行昨日发布的《2014年第四季度中国货币政策执行报告》（《报告》）披露了盘活信贷资产的新渠道——信贷资产质押再贷款。《报告》称，2014年已在山东、广东两省开展这类质押的试点，认为已形成可复制可推广的经验，今年将继续推广。

此前中国央行以质押方式投放基础货币的质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等，这是央行首次将信贷资产纳入合格抵押品范围。利用这种新渠道，商业银行可以将优质的存量信贷资产质押给央行，获得央行的再贷款，从而达到盘活存量信贷资产的效果。

昨日华尔街见闻发布的华创证券宏观经济研究主管钟正生对《报告》分析认为，信贷资产质押再贷款本质上与抵押补充贷款（PSL）相同。PSL向商业银行全面拓展，抵押品进一步扩容应该都是可以期待的事情。今年中国央行可能仍会沿袭2014年结构性货币政策的套路，将注入廉价流动性与商业银行的信贷投放更紧密地联系起来。

《上海证券报》报道指出，之所以央行先将优质信贷资产纳入再贷款抵押品框架，一方面是为了解决中小金融机构抵押品不足的问题，另一方面也是为了保障央行债权的安全。

该报道提到，一家股份制商业银行小微企业信贷负责人表示，此前商业银行也能通过质押式回购将债券变现，但要盘活信贷资产只能通过资产证券化。“央行将信贷资产列入再贷款抵押品范围，使得原先不易获得流动性的信贷资产又多了一条盘活的渠道。”

近年来中国央行的货币政策工具几次扩容，前年创建了常备借贷便利 （SLF）和公开市场短期流动性调节工具（SLO），去年第三季度又通过新工具中期借贷便利（MLF）投放基础货币7695亿元。去年央行通过PSL为开发性金融支持棚户区改造提供了1万亿元资金，资金利率较市场利率低约1个百分点，但以何作为抵押尚不得而知。