10月信贷和社融双降 专家：与地方债置换有关

 人民网北京11月14日电（薛白）12日下午，央行发布10月金融统计数据报告，报告内容显示，10月份新增人民币贷款5136亿元，前值1.05万亿元；10月份社会融资规模4767亿元，前值1.3万亿元，创15个月新低。

针对社会融资与信贷数据下行，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，地方债置换加剧导致社会融资与货币增速脱钩。按照社会融资的定义，其是指“非金融企业”从金融体系所获得的融资，而由于政府并不是企业，所以，其所发行的债券并不计算在社会融资当中。然而这部分政府债却会对货币供给产生显著影响，由此造成社会融资与货币增速之间出现巨大差距。

贷款和社融增量均大幅低于预期

齐鲁证券研究报告指出，10月社融新增规模仅为4767亿，创下历史新低，大幅低于市场预期。“从分项上看，人民币贷款创新低，外币贷款继续负增，主要与人民币贬值预期下企业外币负债减少有关，企业债券融资同比和环比较9月都出现大幅回落，非标融资规模大幅下滑或与年底地方债置换部分非标有关，同时表外票据融资大幅减少，降幅大于历史同期水平。”

齐鲁证券研报认为，这次信贷数据大幅低于预期，主要原因有三点：一是产能出清加快，转型加速，信贷需求回落；二是9月信贷数据大幅上升，由专项金融债带动的贷款配套功不可没，但鉴于目前好项目不足，专项金融债带动作用有减弱；三是信贷连续性差，根本原因在于信贷持续回升的基础不复存在。

此外，中泰证券研报表示，除了监管的限制、票据贴现增加的原因，更重要的是市场融资需求下降，企业投资扩产的动力下降，货币宽松政策对实体经济的提振效果尚未显现。

货币政策逻辑未转向 降准降息仍有空间

机构普遍认为，目前资金市场流动性充裕，但实体经济需求不足，预计货币和财政双宽松趋势仍将延续。

东兴证券研报认为，11月初发布的央行三季度贷款政策执行报告中指出，将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。央行的货币政策更多的是托底经济运行，及防范系统风险，维持适度流动性，为实体经济的结构性调整及改革保驾护航。货币政策的方向上没有大的变化，预计10月社会融资规模增量的变化不具备持续性。在实体经济低迷，美联储加息不确定性的环境下，年末货币宽松仍有空间。

中泰证券研报也表示，10月新增信贷和社会融资规模双双下降，尽管对实体经济贷款维持稳定，但目前经济下行压力较大，CPI 降至1.3%，通缩压力仍存，还需货币政策和财政政策的支持，依然存在降息的可能和降准的空间。